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  • 冰剑FOF?月度报告 (2019.06)

    2019-07-04|冰剑推荐
    冰剑FOF·月度报告(2019.06)一、组合配置情况:1、报告期资产配置情况:l? 本期存在产品季度开放日,在平衡开放日的资金需求以及评估市场中短期风险后,本期配置中减少了中性策略资产,在不低于五成股票多头的基础上优化了管理期货策略的配置;l? 对各个资产的再平衡是我们在季度开放日的月份最重要的考虑,我们会通过再平衡使得产品的波动性与上期基本一致,部分策略比例会有些许被动的变动;2、下一期布局逻辑:l? 目前的资产配置结构和我们的预期比较接近,投顾集中度有所提高,后续可能会视情况提高权益类资产的比重。?二、市场回顾与监控:?? 1、市场回顾市场代表指数6.1-6.28年初至今商品市场Wind商品指数3.58%9.29%股票市场沪深300指数5.39%27.07%债券市场中债新综合财富(总值)指数0.53%1.83%汇率市场美元兑离岸人民币-0.98%-0.02%海外市场道琼斯工业平均指数7.19%14.03%目前的市场是情绪面影响被充分放大的市场,6月份的股票市场直接摆脱了之前的颓势,走出了一波快速反弹,但预计持续性不强。在情绪低迷且基本面没有实质性改变时,由消息面以及情绪反转刺激下的反弹往往不会持续太久。我们要时刻对市场保持敬畏,做好仓位的控制;美股以及港股同样有较好的上涨;商品和债券市场受益于全球新一轮宽松的预期,同步出现上涨,部分品种创下今年新高。2 市场监控l? 股票市场及相关策略:沪深300 市盈率的倒数VS 十年期国债?该指标衡量A股市场特别是蓝筹股的相对性价比,数值越高则性价比越好。该数值短期跳升后又有所回落,当前股票市场在战略上仍具有较高的投资性价比。?l? 商品和股票市场相关度:中国股市和商品市场之间的波动关联性?该指标衡量大宗商品和股票市场之间的相关度,趋势线上则意味着两者关联度处在高位,反之则意味着相关度较低,如果处于高位或低位,那么两个市场有概率出现背离的异动。上月两者的关联度略有提高,但幅度不大,暂时没有特别的信号出现。?l? 债券市场及相关策略:信用利差:十年期国债收益率VS中债企业AAA?本期信用利差先升后降,仍处在较为混沌的状态,我们将持续关注。????????免责申明本报告仅供冰剑投资(以下简称:“本公司”)合作机构使用。本报告的信息均来源于公开资料,本公司对信息的准确性和完整性不作任何保证,也不保证所含的信息和建议不会发生任何变更。本报告内容仅供参考,不构成任何投资建议。在任何情况下,本公司不对任何人依据本报告提供的信息进行证券投资所造成的任何后果负任何责任。本报告版权归属本公司,未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发表或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。

    弗罗西诺内战绩 www.6g03.net 冰剑FOF?月度报告 (2019.05)

    2019-06-06|冰剑推荐
    冰剑FOF·月度报告(2019.05)一、组合配置情况:1、报告期资产配置情况:?l? 本期的资产配置针对近期市场出现的较大回调,增加了股票多头和管理期货策略的配置;l? 在风险资产占比逐步增加的背景下,产品的波动性预计将提高,但我们也会对应提高对未来半年的收益预期;2、下一期布局逻辑:l? 目前定价水平下资产配置的比例已经达到我们希望的状态,因此未来一段时间将不会再做进一步调整;l? 之后我们将聚焦于对投顾的梳理,逐步提高集中度。?二、市场回顾与监控:??1、市场回顾市场代表指数5.1-5.31年初至今商品市场Wind商品指数1.84%5.50%股票市场沪深300指数-7.24%20.56%债券市场中债新综合财富(总值)指数0.70%1.29%汇率市场美元兑离岸人民币2.95%0.97%海外市场道琼斯工业平均指数-6.69%6.38%5月份的股票市场进入到了调整深水区,在贸易战持续发酵和金融供给侧改革实例出现的影响下,市场情绪低迷,本轮调整的幅度在多边因素刺激下比预期更大一些;特朗普发起贸易战,美国市场也受到影响出现较大回调;在宏观经济不确定性背景下,商品市场波动性明显提高;全球新一波降息周期呼之欲出,债券市场出现反弹。2 市场监控l? 股票市场及相关策略:沪深300 市盈率的倒数VS 十年期国债?该指标衡量A股市场特别是蓝筹股的相对性价比,数值越高则性价比越好。该数值短期有所跳升,股票市场在战略上具有较高的投资性价比。?l? 商品和股票市场相关度:中国股市和商品市场之间的波动关联性?该指标衡量大宗商品和股票市场之间的相关度,趋势线上则意味着两者关联度处在高位,反之则意味着相关度较低,如果处于高位或低位,那么两个市场有概率出现背离的异动。上月两者的关联度继续减弱,但幅度不大,暂时没有特别的信号出现。?l? 债券市场及相关策略:信用利差:十年期国债收益率VS中债企业AAA?本期信用利差先降后升,仍处在较为混沌的状态,我们将持续关注。????????免责申明本报告仅供冰剑投资(以下简称:“本公司”)合作机构使用。本报告的信息均来源于公开资料,本公司对信息的准确性和完整性不作任何保证,也不保证所含的信息和建议不会发生任何变更。本报告内容仅供参考,不构成任何投资建议。在任何情况下,本公司不对任何人依据本报告提供的信息进行证券投资所造成的任何后果负任何责任。本报告版权归属本公司,未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发表或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。

    冰剑FOF?月度报告 (2019.04)

    2019-05-07|冰剑推荐
    冰剑FOF·月度报告(2019.04)一、组合配置情况:1、报告期资产配置情况:l? 本期的资产配置与上期相比没有重大变化,仅对股票多头内部结构进行调整;l? 本期非股票多头类基金的表现比较好,对收益有一定增强;2、下一期布局逻辑:l? 按计划,我们会在5月份增加CTA策略的比例5%-10%;l? 由于股票市场近期出现较大幅度回调,我们将动态结合市场定价水平对股票资产比例进行适当调增。?二、市场回顾与监控:?? 1、市场回顾市场代表指数4.1-4.30年初至今商品市场Wind商品指数0.22%3.59%股票市场沪深300指数1.06%29.98%债券市场中债新综合财富(总值)指数-0.58%0.59%汇率市场美元兑离岸人民币0.22%-1.93%海外市场道琼斯工业平均指数2.56%14.00%4月份的股票市场跌宕起伏,走出了倒V趋势。今年以来A股累计涨幅巨大,此番盘整受到获利盘出逃以及又一批上司公司在年报以及季报中爆雷的影响;美国市场进入4月份以来,行情有所回暖,企业仍在较高水平发展;商品市场走势比较平淡,没有明显的趋势机会;债券市场受制于货币政策边际收紧的预期出现调整。?2 市场监控l? 股票市场及相关策略:沪深300 市盈率的倒数VS 十年期国债?该指标衡量A股市场特别是蓝筹股的相对性价比,数值越高则性价比越好。该数值短期有所跳升,战略上仍具有相对的投资性价比。?l? 商品和股票市场相关度:中国股市和商品市场之间的波动关联性?该指标衡量大宗商品和股票市场之间的相关度,趋势线上则意味着两者关联度处在高位,反之则意味着相关度较低,如果处于高位或低位,那么两个市场有概率出现背离的异动。上月两者的关联度继续减弱,但幅度不大,暂时没有特别的信号出现。?l? 债券市场及相关策略:信用利差:十年期国债收益率VS中债企业AAA?本期信用利差开始有明显下降,伴随着经济数据的逐步转暖,这是微观主体的经营预期好转的信号,我们将持续关注。????????免责申明本报告仅供冰剑投资(以下简称:“本公司”)合作机构使用。本报告的信息均来源于公开资料,本公司对信息的准确性和完整性不作任何保证,也不保证所含的信息和建议不会发生任何变更。本报告内容仅供参考,不构成任何投资建议。在任何情况下,本公司不对任何人依据本报告提供的信息进行证券投资所造成的任何后果负任何责任。本报告版权归属本公司,未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发表或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。

    冰剑FOF?月度报告 (2019.03)

    2019-04-04|冰剑推荐
    冰剑FOF·月度报告(2019.03)一、组合配置情况:1、报告期资产配置情况:l? 本期依然延续上期资产配置,遵循以股票资产为主、其他策略为辅的结构;l? 由于本期是2019年度第一个开放日所在期,经申赎平衡后各资产配置比例没有受到影响;l? 中性策略与现金比例的减少体现在了上期提到的量化CTA投顾的增加;?2、下一期布局逻辑:l? 目前股票市场静态看定价仍不贵,动态看已经站上3200点,触发再平衡条件,所以在保持总体策略不变的前提下,我们将在下个月进行动态微调;l? 具体分析逻辑请详见一季度致投资者的信。?二、市场回顾与监控:?? 1、市场回顾市场代表指数3.1-3.31年初至今商品市场Wind商品指数-1.50%3.36%股票市场沪深300指数5.53%28.62%债券市场中债新综合财富(总值)指数0.29%1.18%汇率市场美元兑离岸人民币0.30%-2.14%海外市场道琼斯工业平均指数0.05%11.15%3月份的股票市场继续强势表现,沪深300指数3月份涨幅虽不及2月,但仍然有5.53%的月涨幅,市场情绪保持火热状态;美国市场进入3月份以来,受到外界因素的影响一直处于震荡行情;商品市场各大品种涨跌不一,部分大品种出现明显波动;债券市场目前处在较为平衡的状态,股票市场的火热对其资金供需形成一定的“虹吸效应”。?2 市场监控l? 股票市场及相关策略:沪深300 市盈率的倒数VS 十年期国债?该指标衡量A股市场特别是蓝筹股的相对性价比,数值越高则性价比越好。该数值继续下滑,正在靠近历史均值附近,但战略上仍具有相对的投资性价比。由于目前市场距离均值越来越近,团队将调高监控的频率。?l? 商品和股票市场相关度:?中国股市和商品市场之间的波动关联性该指标衡量大宗商品和股票市场之间的相关度,趋势线上则意味着两者关联度处在高位,反之则意味着相关度较低,如果处于高位或低位,那么两个市场有概率出现背离的异动。上月两者的关联度继续减弱,但幅度不大,暂时没有特别的信号出现。?l? 债券市场及相关策略:?信用利差:十年期国债收益率VS中债企业AAA?本期信用利差较上期有所上行,由于目前宏观经济出现回暖的迹象,如后续接近18年年初的水平,是值得进一步解读的关键信号。??免责申明本报告仅供冰剑投资(以下简称:“本公司”)合作机构使用。本报告的信息均来源于公开资料,本公司对信息的准确性和完整性不作任何保证,也不保证所含的信息和建议不会发生任何变更。本报告内容仅供参考,不构成任何投资建议。在任何情况下,本公司不对任何人依据本报告提供的信息进行证券投资所造成的任何后果负任何责任。本报告版权归属本公司,未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发表或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。

    冰剑FOF?月度报告 (2019.02)

    2019-03-08|冰剑推荐
    冰剑FOF·月度报告(2019.02)一、组合配置情况:1、报告期资产配置情况:l? 本期资产配置变动不大,仍然遵循以股票资产为主、其他策略为辅的结构;l? 股票多头比例已经提升至58%左右,主要原因是由于少量场内基金的配置和股票资产上涨带来的比重被动提高;l? 管理期货策略比例有所提高,原因是加配了一只量化CTA基金。?2、下一期布局逻辑:l? 目前我们对股票市场整体的风险收益情况仍维持较好预期,不存在泡沫化风险;但同时股票多头策略逻辑的兑现速度略超预期,随着估值的迅速修复,股票多头资产的比重已经被动提高,如果这个趋势不改,我们计划在未来1-2个月逐步进行再平衡操作;l? 重点考虑在债券、商品CTA和量化套利三个方向中寻找再平衡后新的配置方向,团队正在对相关策略的管理人进行调研分析中。?二、合作投顾市场观点精编:1、关于报告期内证券市场环境的认知:有机构认为本轮普遍上涨的动力更多来自连续下跌后的市场修复以及对于中美贸易谈判的阶段性乐观预期;由于流动性宽松背景,加上估值处于历史低位,认为整体权益市场已经进入可积极作为的阶段,并且今年可能是阿尔法、贝塔和择时都有回报的年份; ?2、关于宏观经济及外部环境的认知:当前市场对于国内一季度以及二季度的宏观经济压力已基本形成一致预期并在估值上有所体现,目前主要的分歧在于对下半年宏观经济形势的判断;认为由于外部环境的改善(美联储偏鸽)以及内部增长的需要(实体经济需要资金的支持),今年全年的流动性应该会比较宽松,财政政策会比较积极;经济增速数据可能还会下行一段时间,关注下半年是否见底,政策转暖显著,减税降费、定向资金投放等经济改革措施在陆续实施,另外国际关系有缓和趋势。?三、市场回顾与监控:?? 1、市场回顾市场代表指数2.1-2.28年初至今商品市场Wind商品指数-0.10%4.93%股票市场沪深300指数14.61%21.88%债券市场中债新综合财富(总值)指数0.06%0.88%汇率市场美元兑离岸人民币-0.09%-2.43%海外市场道琼斯工业平均指数3.67%11.10%春节回来后,股票市场表现持续强势,沪深300指数月涨幅达14.61%,交易量也是多次破万亿,市场情绪非?;钤?;美国市场虽相对表现不如A股,但依旧稳步上升,接近18年10月份的高点;商品市场各大品种涨跌不一,部分资产价格在做基于基本面的理性回归;债券市场基本走平,而随着新兴市场风险偏好的上升,人民币也走出颓势开始升值。?2、市场监控l? 股票市场及相关策略:???沪深300 市盈率的倒数VS 十年期国债该指标衡量A股市场特别是蓝筹股的相对性价比,数值越高则性价比越好。该数值在上月快速下滑,正在靠近历史均值附近,但战略上仍具有相对的投资性价比。由于目前市场单日波动较大,团队将以日为单位对该指标进行监控。?l? 商品和股票市场相关度:中国股市和商品市场之间的波动关联性?该指标衡量大宗商品和股票市场之间的相关度,趋势线上则意味着两者关联度处在高位,反之则意味着相关度较低,如果处于高位或低位,那么两个市场有概率出现背离的异动。上月股票独领风骚,两者的关联度有所减弱,但幅度不大,没有太多可解读价值。?l? 债券市场及相关策略:信用利差:十年期国债收益率VS中债企业AAA?年后虽然政策上正在对于困扰企业财务的风险因素进行疏解,但需要一定时间。随着年后部分大中型企业债券的暴雷,信用利差略有上行。???免责申明本报告仅供冰剑投资(以下简称:“本公司”)合作机构使用。本报告的信息均来源于公开资料,本公司对信息的准确性和完整性不作任何保证,也不保证所含的信息和建议不会发生任何变更。本报告内容仅供参考,不构成任何投资建议。在任何情况下,本公司不对任何人依据本报告提供的信息进行证券投资所造成的任何后果负任何责任。本报告版权归属本公司,未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发表或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。

    冰剑FOF?月度报告 (2019.01)

    2019-02-13|冰剑推荐
    冰剑FOF·月度报告(2019.02)一、组合配置情况:1、报告期资产配置情况:?l? 本报告期内基本完成了这几个月来的既定的配置。最大的变化是把现金转换为了大部分股票策略资产和部分中性策略资产,其中股票策略占比提至49.14%,中性策略占比增至14.45%。我们认为前段时间的股票资产具有非常吸引人的性价比,根据既定的收益目标加仓股票投顾,同时加仓了兼具强流动性和有较强阿尔法能力的中性策略投顾。由于最近一个月股票市场行情演变非常剧烈,所以我们在加速筛选非股票多头策略投顾,以期在后续的动态再平衡中顺利过渡。 ?2、报告期调整及未来布局逻辑:l? 现金占比已经降至较低比例,剩余资金计划将用于再配置1只管理期货策略基金;l? 股票策略的逻辑已经在最近一个月迅速展现,由于做了提前布局,所以目前只需坐等市场估值修复即可,同时团队将根据后续的演变考虑策略目标实现后的动态再平衡计划;l? 其他策略类型没有变化。?二、合作投顾市场观点精编:1、关于报告期内证券市场环境的认知:有机构认为短期内对A股的反弹值得期待,但认为在开局之后由于外部积极因素的边际弱化,大市值个股将进入震荡期;有机构认为今年上半年的企业盈利压力比较大,企业盈利的改善需等待至下半年;由于国内投资者对经济足够悲观,或许经济会好于目前大部分投资者的悲观预期,认为市场会有一个纠正悲观预期的过程;2、关于宏观经济及外部环境的认知:目前来看宽松的货币政策以及积极的财政政策已经一步步落实;中美贸易关系的缓和、超乎市场预期的人民币强势、持续大幅流入的海外资金对于市场有提振作用;美股已反弹15%左右,后期美联储政策恐难再超预期;中美贸易仍有较大的不确定性,特别在3月1日前后会有阶段性谈判情况,这将成为阶段性主要矛盾。?三、市场回顾与监控:?? 1、市场回顾市场代表指数1.02-1.31年初至今商品市场Wind商品指数5.04%5.04%股票市场沪深300指数6.34%6.34%债券市场中债新综合财富(总值)指数0.82%0.82%汇率市场美元兑离岸人民币-2.34%-2.34%海外市场道琼斯工业平均指数7.17%7.17%2019年第一个月,全球的风险资产市场出现的强势表现超预期,沪深300单月上涨6%,截止报告发布日已上涨超过10%,美国市场表现也毫不逊色;商品市场受到大品种铁矿石价格暴涨的影响也出现较大幅度拉升;债券市场走势平稳,而随着新兴市场风险偏好的上升,人民币也走出颓势开始升值。?2、市场监控l? 股票市场及相关策略:?沪深300 市盈率的倒数VS 十年期国债该指标衡量A股市场特别是蓝筹股的相对性价比,数值越高则性价比越好。目前该数值虽较上月有一定下滑,但仍脱离历史均值较远,股市的战略配置价值仍然较高。?l? 商品和股票市场相关度:中国股市和商品市场之间的波动关联性?该指标衡量大宗商品和股票市场之间的相关度,趋势线上则意味着两者关联度处在高位,反之则意味着相关度较低,如果处于高位或低位,那么两个市场有概率出现背离的异动。近期,随着股票和商品双双走强,两者的关联度有所提高。?l? 债券市场及相关策略:信用利差:十年期国债收益率VS中债企业AAA?虽然受到一些兑付风险事件的影响,但信用利差仍处在下行通道。?免责申明本报告仅供冰剑投资(以下简称:“本公司”)合作机构使用。本报告的信息均来源于公开资料,本公司对信息的准确性和完整性不作任何保证,也不保证所含的信息和建议不会发生任何变更。本报告内容仅供参考,不构成任何投资建议。在任何情况下,本公司不对任何人依据本报告提供的信息进行证券投资所造成的任何后果负任何责任。本报告版权归属本公司,未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发表或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。

    冰剑FOF?月度报告 (2018.12)

    2019-01-10|冰剑推荐
    冰剑FOF·月度报告(2018.12)一、组合配置情况:1、报告期资产配置情况:?l? 本报告期最大的变化是股票策略占比减至30.89%,以及管理期货占比从2.03%增加至10.99%。我们把流动性较好的部分股票策略资产转移至同样有较好流动性的商品套利策略资产,这基于各市场的表现以及对投顾把握的综合考量,其他方面变动不大。 2、报告期调整及未来布局逻辑:l? 现金占比正伴随着基金的配置而降低,未来1-2个月将继续降低;l? 股票策略其本身具备高弹性、强趋势性的特征,经过去年连续11个月的杀跌,市场一致性预期非常差,但事实上其存在较强预期差,因此有信心继续保持目前的比例;l? 管理期货增加的比例主要布局在套利策略中,由于19年经济面临从扩张向周期衰退的过程,所以趋势强势行情出现的概率不高,对此我们压低对这一块资产类别的回报期望,主要配置稳健收益的套利策略。?二、合作投顾市场观点精编:1、关于19年证券市场环境的认知:大多机构认为19年股市大概率会在经济新动能形成之前和金融周期下行内难有大的起色、利率提供权益资产的估值支撑、汇率或将提供意外之喜等影响下先抑后扬;有机构认为盈利继续向下探底,而政策托底向上,市场大概率底部震荡格局;市场经历2018年系统性调整,2019年上半年盈利下降的压力测试也完成之后,优秀公司和少数增长型行业的结构性机会将成为更重要的主线;2、关于宏观经济及外部环境的认知:;经济下行压力还将延续,但减税降费等政策对冲将缓解企业盈利压力,改革开放深化将推动经济新旧动能转换;随着市场风险释放、中美贸易摩擦悲观预期见底、宏观政策逆周期调节及赋予资本市场在金融运行中“牵一发而动全身”作用等政策提振的影响下,2019年市场风险偏好将稳中有升。?三、市场回顾与监控:?? 1、市场回顾市场代表指数12.01-12.28年初至今商品市场Wind商品指数-4.12%-6.27%股票市场沪深300指数-5.11%-25.31%债券市场中债新综合财富(总值)指数0.79%8.21%汇率市场美元兑离岸人民币-1.17%5.47%海外市场道琼斯工业平均指数-8.66%-5.63%l? 2018年最后一个自然月,12月份再次出现股票市场与商品市场双双杀跌行情,并且海内外股市无一幸免 ;对于A股,政策底已现是市场的共识,市场很可能进一步寻求市场底;商品市场弱势继续;债券市场在通缩和货币边际放松的背景下进一步走强。?2 市场监控l? 股票市场及相关策略:?沪深300 市盈率的倒数VS 十年期国债该指标衡量A股市场特别是蓝筹股的相对性价比,数值越高则性价比越好。18年该数值经历从低于历史均值向高于历史均值,在无风险收益率继续下行的背景下,股市的长期投资价值已非常明显。?l? 商品和股票市场相关度:中国股市和商品市场之间的波动关联性?该指标衡量大宗商品和股票市场之间的相关度,趋势线上则意味着两者关联度处在高位,反之则意味着相关度较低,如果处于高位或低位,那么两个市场有概率出现背离的异动。近期,股票和商品的关联度出现持续背离,已在趋势线下保持较长时间,目前看商品的强势走势已经暂时停滞。?l? 债券市场及相关策略:信用利差:十年期国债收益率VS中债企业AAA?信用利差仍处在下行通道,当前市场风险偏好仍在缓慢提升。?免责申明本报告仅供冰剑投资(以下简称:“本公司”)合作机构使用。本报告的信息均来源于公开资料,本公司对信息的准确性和完整性不作任何保证,也不保证所含的信息和建议不会发生任何变更。本报告内容仅供参考,不构成任何投资建议。在任何情况下,本公司不对任何人依据本报告提供的信息进行证券投资所造成的任何后果负任何责任。本报告版权归属本公司,未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发表或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。

    冰剑FOF?月度报告 (2018.11)

    2018-12-07|冰剑推荐
    冰剑FOF·月度报告(2018.11)一、组合配置情况:1、报告期资产配置情况:?l? 本报告期管理期货策略部分占比减至约2.03%,其他方面变动不大;11月底进行了一些操作,目前实际现金比例低于报告期所示比例,由于流程时滞的关系将会在12月份的月报中体现。?2、报告期调整及未来布局逻辑:l? 现金配置:当前的现金一部分将应对季度开放日的资金流动,另一部分配置方向为管理期货和股票类策略,目前已经在逐步落实,闲置部分我们通过逆回购和超短债等工具进行现金管理;l? 商品策略:12月初已增加一只主策略为商品期货跨境套利的CTA,接下来2-3个月内将继续增加敞口更大的趋势对冲策略的比重,目前已有意向投顾,等待其开放日买入;l? 股票策略:我们对于中国股票市场未来6-12个月相对较强的表现预期不变,这是基于各大类资产内涵回报率横向比较之后的必然结果,目前保持这部分资产比例不变。l? 中性/复合策略:上周中金所进一步放宽股指期货交易限制,目前沪深300和上证50期货合约已经全面转为正基差(即升水状态),大大降低此类策略的交易成本,我们正在研究此类事项的实际影响以及可选投顾和产品,未来不排除增加此类策略的配置比例。?二、合作投顾市场观点精编:1、关于证券市场点位的认知:大多机构认为股市的政策底已现,但市场底的到来仍需等待;市场逐渐步入周期性定价,市场的可预测性上升;市场情绪随着外部环境的缓和有望修复;2、关于宏观经济及外部环境的认知:习特会会谈结果略超预期,中美贸易战暂休,90天以后的结果仍存变数;中美缓和难以逆转经济周期性下行的走势和市场预期;国内去杠杆工作已经做出明显调整,后续可能进一步调整;中国经济同时面临周期性放缓和结构性调整,重点关注年底的经济工作会议; ?三、市场回顾与监控:?? 1、市场回顾市场代表指数11.01-11.30年初至今商品市场Wind商品指数-7.06%-2.25%股票市场沪深300指数0.60%-21.29%债券市场中债新综合财富(总值)指数0.95%7.36%汇率市场美元兑离岸人民币-0.33%6.72%海外市场道琼斯工业平均指数1.68%3.31%l? 11月份商品市场出现较大幅度的下跌,海内外股市逐渐走稳,中美双方贸易战缓和有利于市场情绪的修复;对于A股,政策底已现是市场的共识;商品市场受国内供给端预期的转向,由强转弱,本月出现较大震荡;债券市场受货币政策边际放松的影响,表现稳中有升。?2、市场监控l? 股票市场及相关策略:??沪深300 市盈率的倒数VS 十年期国债?该指标衡量A股市场特别是蓝筹股的相对性价比,数值越高则性价比越好。今年以来随着债强股弱的状态延续,该数值已超过6%,超过历史上大多数时间的风险溢价水平,股市的长期投资价值已非常明显。?l? 商品和股票市场相关度:中国股市和商品市场之间的波动关联性?该指标衡量大宗商品和股票市场之间的相关度,趋势线上则意味着两者关联度处在高位,反之则意味着相关度较低,如果处于高位或低位,那么两个市场有概率出现背离的异动。最近一个月,股票和商品的关联度进一步背离,但商品市场出现的预期改变极有可能会在未来一段时间改变这种持续向下的关联性。?l? 债券市场及相关策略:信用利差:十年期国债收益率VS中债企业AAA?利差继续收窄,在中央主管部门和各级地方政府频出困境纾解政策的背景下,当前市场风险偏好逐渐提升。??????免责申明本报告仅供冰剑投资(以下简称:“本公司”)合作机构使用。本报告的信息均来源于公开资料,本公司对信息的准确性和完整性不作任何保证,也不保证所含的信息和建议不会发生任何变更。本报告内容仅供参考,不构成任何投资建议。在任何情况下,本公司不对任何人依据本报告提供的信息进行证券投资所造成的任何后果负任何责任。本报告版权归属本公司,未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发表或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。

    冰剑FOF?月度报告 (2018.10)

    2018-11-05|冰剑推荐
    冰剑FOF·月度报告(2018.10)一、组合配置情况:1、报告期资产配置情况:l? 本报告期现金部分占比减少18%左右至30%,主要用于配置股票策略资产,该策略部分占比增至约44%,其他方面变动不大;?2、报告期调整及未来布局逻辑:l? 当前的现金占比是资产配置调整过程中的过渡状态,未来计划配置的方向为管理期货和股票类策略;l? 9月底一只管理期货基金运行期届满,盈利清盘,资金已返还,计划未来1-2个月在管理期货类策略配置方面增加10%-20%的资产占比,原因如下:1)看好管理期货策略的有效性和风险分散能力;2)持续把握优质CTA投顾可带来长期的超额收益;3)目前资金配置占比较低,客观上也需要进行再平衡;l? 本月增加股票基金仓位约18%,这是基于目前各大类资产内涵回报率横向比较之后的必然结果,前期相对谨慎的状态已经逐步过去,现在的布局着力于未来,预计最近几个报告期对股票资产的逐步加仓将大概率增厚精选产品的未来收益。?二、合作投顾市场观点精编:1、关于证券市场点位的认知:有机构认为股市的政策底已现,且市场底或已于政策底同步出现;这轮熊市的跌幅已经显著低于2005年大底时的点位,当下可能是近20年来估值最低的位置;对于专业投资者而言,只需要知道股市已经在底部区间,便应当着手布局了;?2、关于宏观经济及外部环境的认知:国内宏观经济下行压力犹在,且外部的不确定性短期难以消除,悲观情绪的修复尚待时日;中国经济不会崩溃,股市估值不会经过这轮熊市就永久性地下去,机构只要杠杆合理,不会爆仓;美股估值偏贵,但并不严重,目前美股面临周期性调整压力,出现崩盘的概率很??;未来A股与美股的联动很可能会下降,A股有可能摆脱“恐美症”,率先触底并走出独立行情;?三、市场回顾与监控:?? 1、市场回顾市场代表指数10.08-10.31年初至今商品市场Wind商品指数1.54%5.18%股票市场沪深300指数-8.29%-21.76%债券市场中债新综合财富(总值)指数0.92%6.34%汇率市场美元兑离岸人民币1.39%7.07%海外市场道琼斯工业平均指数-5.07%1.60%l? 10月份股票市场表现最差,海内外股市联袂出现大跌,美股有一定概率面临筑顶的情况,A股则继续在悲观情绪带动下出现暴跌,但估值体系已经在历史底部;商品市场由强转弱;债券市场在预期稳定的情况下,表现较为平稳。?2 市场监控l? 股票市场及相关策略:沪深300 市盈率的倒数VS 十年期国债?该指标衡量A股市场特别是蓝筹股的相对性价比,数值越高则性价比越好。今年以来随着债强股弱的状态延续,在股票市场近期的持续下跌下,该数值已达到16年熔断期间的水平,股市的长期投资价值已非常明显。?l? 商品和股票市场相关度:中国股市和商品市场之间的波动关联性?该指标衡量大宗商品和股票市场之间的相关度,趋势线上则意味着两者关联度处在高位,反之则意味着相关度较低,如果处于高位或低位,那么两个市场有概率出现背离的异动。近期,股票和商品的关联度出现持续背离,已在趋势线下保持较长时间,股市的趋势下跌和商品的持续上涨状态极有可能面临临界点。?l? 债券市场及相关策略:信用利差:十年期国债收益率VS中债企业AAA?套息息差:十年期国债收益率VS银行间质押回购利率(7天)?利差小幅反弹后继续下行,也反映了当前市场风险偏好逐渐提升的线索。???????免责申明本报告仅供冰剑投资(以下简称:“本公司”)合作机构使用。本报告的信息均来源于公开资料,本公司对信息的准确性和完整性不作任何保证,也不保证所含的信息和建议不会发生任何变更。本报告内容仅供参考,不构成任何投资建议。在任何情况下,本公司不对任何人依据本报告提供的信息进行证券投资所造成的任何后果负任何责任。本报告版权归属本公司,未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发表或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。

    冰剑精选?FOF月度报告 (2018.09.03-2018.09.28)

    2018-10-18|冰剑推荐
    冰剑精选·FOF月度报告(2018.09.03-2018.09.28)1、宏观策略简评:总体思路:A股情绪边际好转,后市大概率延续分化行情;商品市场趋势逆转,横盘等待下一波脉冲;政策转向触发信用环境有所改善,基准利率波动盘整。股票市?。?月份上半个月市场极度悲观情绪宣泄之后,指数在下半个月企稳,后续大概率继续分化行情。整个9月份,股票市场最大的事件当属富时指数宣布将A股上市公司逐步纳入其指数体系,同时MSCI也考虑将A股的比重在未来提升至20%。单纯从资金量测算,短期在百亿人民币级别,长期看能达到万亿级别。结合14-18年主要国际主流指数编制公司决定配置A股的过程来看,从原先的连续拒绝到现在的渐入佳境,其背后是整个中国资本市场治理结构的完善以及市场定价水平的逐步合理化,整个A股市场的生态将出现不可逆的结构性变化。而在这个过程中治理完善、主营过硬的企业将明显获得流动性和估值方面的优势。所以团队认为,在市场情绪的阶段性低谷过去后,理性的决策将继续推动A股市场优质企业相对于普通企业的溢价走势,因此在配置上仍然以侧重捕捉企业经营管理层面alpha的多头管理人为主,并计划做一定比例的加仓;商品期货:在经过7-8月明显的趋势行情以后,商品市场开始震荡向下,其中既有现货基本面的牵引,也有交易所对部分活跃品种进行监控带来的资金连锁效应。总体来说,前一个趋势的时间窗口已经关闭,目前在冬半年宏观经济和环保政策实施力度还不太明确的前提下,资金也在蛰伏等待。相对应的,我们计划略降第一部分前期获利较多的趋势策略基金;债券市?。赫缟细鲈碌谋ǜ嫠?,政策的转向已经对货币市场环境造成了一定影响,各项措施倒逼机构资金配置信用债等上半年被回避的品种,叠加下半年债券特别是地方政府债融资的规模增加,对利率债的走势造成影响,单边上涨趋势暂告一段落,后续仍将保持震荡;信用债方面,近期有不少违约的案例出现,其中不乏地方大型企业甚至上市公司,所以市场情绪也保持较为谨慎的态度。总体看,未来几个月市场利率水平将维持相对稳定的状态,但要提防外部流动性环境变化(主要是美国如果连续加息的情况),目前市场风险溢价仍在历史较高水平,债券等类固收资产的性价比不是特别高,对此团队会做持续跟踪。?? 2、产品情况报告期内,沪深300指数涨幅为3.13%,市场虽然先抑后扬,但在持续弱势下,不排除继续下行的可能。在弱势行情下,一般有估值底、政策底以及市场底三底,目前A股整体的估值已经逼近2014年年底,从企业自身回购以及政府的动态来看,也有动作预期,而市场弱势会使得流动性风险增加,会有惯性下探的可能;商品市场中,在一些品种出现趋势性机会后,也有一波回调。我们现阶段耐心等待市场情绪的见底逐步落地,以应对短期的不确定性,但同时不忽视长期确定性的把握和布局。?净值变动归因统计策略归因方法归因策略净值贡献方法净值贡献股票多头0.15%量化-0.17%商品期货-0.11%主观0.32%中性策略-0.02%复合策略0.13%合计0.15%合计0.15%??3、市场回顾3.1 主要市场表现报告期间,市场依然弱败不堪,由于缺乏投资信心,加上市场流动性未见明显好转,投资者对于股票市场多数保持观望。在这样的市场下,任何利空都会被放大,而利好则会被忽视。目前我们面临的是一个多空交织的市场,有官方表态税收制度调整方向利于群众、企业以及富时罗素将A股纳入其指数体系的有利消息,也有部分企业由于股价下跌对于经营产生的反噬作用和中美贸易战的持续无尽头等不利因素。但同样的时刻对于资金状况、投资理念、具体操作不同的投资者来讲却有着天壤之别。对于短期交易人员来讲,当前无疑就是至暗时刻;而对于谨慎的战略投资者来说,当前可能就是最好的时刻。市场代表指数09.03-09.28年初至今商品市场Wind商品指数-2.86%3.58%股票市场沪深300指数3.13%-14.69%债券市场中债新综合财富(总值)指数0.29%5.37%汇率市场美元兑离岸人民币0.50%5.61%海外市场道琼斯工业平均指数1.90%7.04%?3.2 市场监控l? 股票市场及相关策略:沪深300投资性价比指标:沪深300 市盈率的倒数VS 十年期国债?该指标衡量A股市场特别是蓝筹股的相对性价比,数值越高则性价比越好。今年以来随着债强股弱的状态延续,在股票市场近期的持续下跌下,该数值已超过2014年中,股市已经非常具备投资价值。?l? 商品和股票市场相关度:中国股市和商品市场之间的波动关联性?该指标衡量大宗商品和股票市场之间的相关度,趋势线上则意味着两者关联度处在高位,反之则意味着相关度较低,如果处于高位或低位,那么两个市场有概率会出现背离的异动,对于我们进行大类资产配置有一定指导意义。近期,股票和商品的关联度出现持续背离,已在趋势线下保持较长时间,股市的趋势下跌和商品的持续上涨状态极有可能面临临界点。?l? 债券市场及相关策略:信用利差:十年期国债收益率VS中债企业AAA?套息息差:十年期国债收益率VS银行间质押回购利率(7天)?在近期市场的影响下,目前市场信用利差有所回落,利率债相对于信用债的信用利差在经历政策短期影响下有所回落。?4、精选之道如何选择基金产品就是如何看待基金管理人的品质???????????????????????????????????????????? 来源:新浪财经私募机构的一个角色是资产管理人,另一个角色是个人创业者。第一个角色相对容易跟踪,但第二个角色才是体现人性根本之所在,这里包含了这家私募核心人员的人品、价值观、宽容度、合作精神、分享精神,正是这些才能造就他形成一个什么样的第一个角色的展示。几个核心的合伙人是基于什么基础走在一起的,过程中是怎么磨合的,他们团队的稳固才是好的业绩产生的基础。在作为一家私募机构的同时也属于创业者,深知其中的各种艰辛和考验人性之处。比如某量化投资擅长的公司,A合伙人盗用了B合伙人写的模型后把B合伙人赶走,比如某主动管理擅长宏观对冲的私募,他的实际看宏观的团队集体出走导致业绩下滑。这些都是普通投资人、甚至金融业内的人士都不一定跟踪得到的重要变化。这些变化对业绩有着相对长期深远的影响,出现这种现象的时候,绝不是等一等,给他们时间他们就能改善业绩的。个人合伙创业和大家原来所在的公募、券商资管等平台的有大集团股东背景的时候是完全不同的,现在私募的核心人物也多是其公司的大老板,能在原来公募的平台上做出出色的业绩,未必能够管理好一个公司或一个投研团队?;褂?,一些管理人奔私成名后,管理的规模逐步增大,除了考虑到他及他的团队投资管理的规模边界、投资方向的边界,更重要的是观察他在个人财富得到巨大增长后是不是仍旧视投资为他最感兴趣的事业,是不是公司就变得程序化商业化了,有一些已成名的基金经理已经慢慢的分心去投资影视公司、互联网公司等等,这些不是说一定不好,但是看他的精力在往哪方面转移,这些也对二级市场产品业绩有巨大的影响。所以,投资跟所有的行业都一样,只有发自内心的喜欢才能够既在艰难的时候坚持度过,在富贵的时候依然如故的坚持。这些也是投资人无法观测的内在因素?!肮芾砣说钠分?、赚钱的根本逻辑”这个基础如果是歪的,那么无论他取得过什么样优秀的业绩?这也是无法持续的,或者说这不是私募机构敢要的,因为里面蕴含了巨大的潜在风险,这种风险一旦爆发对客户而言是毁灭性的,绝不是市场简单短期下跌20%那么简单。在本质价值观、价值理念一致的基础下,再去寻找投资策略、投资研究方法、对选择标的的偏好等等不同风格的人进行投资从而分散风险。只有纯粹与专注,才值得信赖与托付。人的精力总是有限的,只有纯粹、专注做投资的人,才值得将投资人的资金予以托付。什么叫纯粹?就是这些人是骨子里热爱投资(热爱投资和热爱金钱不是同一个概念),为了做好投资非常勤奋地去了解上市公司、去做基本面研究,投资收益对他们而言是第一位的。他们对自己管理的规模边界有着很深刻的认知,运营公司??? 并不完全是一种商业化运作企业的手段,纯粹意味着他们并不是整天算计我规模到多少亿我就能收多少管理费,而是我应该怎么做才能提高投资收益。1、某私募公司A,要求所有的基金经理各自管理的规模都不允许超过30亿的边界,他们认为在这个范畴内才可以有效的替客户赚到合理的收益,他们希望在替客户赚取的收益中进行分成,而不是无限度扩大规模去赚取管理费。2、某私募公司B,愿意拿出大量的公司成本投入在研究团队的建设上,目的就是为了更好的防范大的风险和有机会覆盖到更好的企业标的,最终为客户投资到更好的公司赚取收益。专注意味着他的时间精力大部分都放在投资上。一个基金经理如果天天把时间和精力耗在这种对外的演讲和培训上,那么他什么时候做调研,什么时候能安静的思考投资,当市场发生突变时他怎么及时的采取应对措施?自从有了微信,互联网的飞速发展改变了大家的生活习惯和交流方式,我们都加入了很多群,基金经理也是。在很多知名券商的研究群里,里面不乏有知名的私募大佬,有些人无时不刻在微信中发表言论。这样的管理人是不敢加入FOF的基金核心跟踪池的,人的精力是有限的,不知道这样的管理人用什么时间、用多少时间去做深入的研究工作。真正选择的基金经理,是不管取得什么样辉煌的业绩,无一不是低调、专心投资、心无旁骛、甚至有点不识人间烟火,投资绝不是件容易的事,即使再有天分,也需要一如既往常年的用功,不敢懈怠。这才是优秀资产管理人的本质。其实客户经理或客户喜欢见到基金经理,非??梢岳斫?,希望能跟他们做交流,随时听到他们对市场的看法也很正常,就像人们去医院一定要见到专家跟他们说几句人们才放心??赏蹲矢床∮植痪∠嗤?,市场是千变万化的,好的基金经理不愿意轻易到处乱说,是因为他们觉得必须是内心非常坚定相信的东西他们才肯说,如果随便应对了外面的培训,不是把自己的思绪说乱了,就是在敷衍受众。作为客户经理或客户如果有条件其实更应该多了解的是基金经理的风格、为人、理念,至于他短期对市场怎么看对自己在实际操作中毫无帮助,因为其操作也有可能千变万化,影响他们操作的因素非常繁多和复杂。所以负责任的基金经理不会给大家推介股票,因为即使他们看好了一家公司,他们操作的过程可能是漫长的,分多次的买入,可能中间考虑大环境的系统性风险、考虑产品的总体仓位等等,都会做可能的波段操作。买入后股价也可能继续下跌,基于对标的公司深入常年的了解跟踪,他们拿得住,也懂得在突发的市场环境下如何处理。这也是投资人选择专业的基金经理来管理资产的主要原因。透过内在看本质,探究业绩背后的成因。统计数据能告诉投资人,这个基金经理过去是什么样的,他管理的基金呈现出来什么特征?但是它不能告诉投资人这样的业绩是由什么组成的?是偶然还是必然?未来是不是可持续?他真正的投资风格是什么?这个基金经理是真的擅长于这种风格还是凑巧?一个专业做投资的人,其根本理念和原则变来变去是非??膳碌囊患?。只有研究非常深入,他们才能有效固执地坚持度过其标的持有周期中比较痛苦的阶段。通过数据,投资人要去判断基金经理的投资逻辑是什么,与他的投资行为是否相符,是否真正做到知行合一。1、有的基金经理宣称自己是价值投资者,通过精选个股来获取超额收益。但是,通过仔细的梳理真实交易数据,投资人会发现它过于频繁调整仓位,换手率极高,平均持股时间也比较短。显然,这位基金经理属于“言行不一”。2、有些基金在某一年突然发生了风格漂移,仓位控制、行业偏好等都发生了重大变化。虽然变化不一定是坏事,但风格漂移往往意味着风险,投资人需要更多的时间对这位基金经理的新风格进行观察和确认。通过数据,还需要细致分析业绩背后的组成。投资人需要进一步细化分析收益率的来源,分阶段取数据进行交叉重叠分析。例如某基金经理在过去6~7年这个管理周期内,中间有一轮巨大的牛市,虽然总收益率看起来比较惊人,但是如果把牛市的阶段除去,你会发现他的年化收益比之前低了好多。这个时候就要判断,他熊市的周期跌了多少。比如2008年,市场跌了70%,这个人只跌了20%,结合他整体的业绩说明他回撤控制的很好;但是2012、2013年他的增长很小,说明他不是一个小盘股的风格。最终投资人就要判断什么大的市场环境下适合配置这个人的产品,配置他的产品在你的整个投资组合里需要给你起到一个什么作用。关于回撤,也经常有客户经理问到某个子基金的回撤到达多少,FOF基金就会马上赎回。这不是能一概而论给出明确答案的问题,量化指标的意义不是机械地根据它做决策,而是给决策者决策提供一个参考。风控流程是子层短期跌幅过大时,需要马上了解原因,探究大幅下跌的原因究竟是什么,然后才能做出是否调整的判断。曾经一个子基金大比例投资了某个上市公司,之后该公司停牌,停牌期间遇到了股灾3.0,按照指数收益法对停牌股票进行估值,这个子层产品出现了基金净值短期比较大幅的下滑。深入沟通后了解到他们对该上市公司有着非常深入长期的研究和跟踪,非常有信心在中长期有着优秀不俗的表现,最后的选择是继续持有。如果仅仅依靠量化指标,这个时候赎回是非常不明智的,因为后来该公司业绩爆发带来的大幅增长,你的客户永远享受不到了。投后管理,定性比定量更重要。选择一个私募基金管理人,其实选择的是他的管理能力。管理能力不仅在于行业个股的挖掘选择和配置,更在于他们对其认为真正好的东西合理坚持的能力和卖出时点的判断能力。很多投资者经常听身边的人夸赞自己说搞到一只好股票,赚了多少多少,可是然后呢?这只股票获利多少你会卖出?卖出之后你投资什么?这样的成功是基于什么?这样成功的概率有多大?可复制性有多强?你敢把所有的可投资资产全仓投入么?这些都是投资管理能力的体现。在选择一个子基金管理人后,通常情况下,决定赎回或放弃的最重要的原因是定性的,而不是定量的。这就跟基金经理选择是否重仓买入一只股票一样,事前的深入研究是最好的风控。投资之前,需要从定量、定性对该子基金管理人进行多维度的考察和观测,慎重的决策。而投资之后,只要这个基金管理人的基本面未曾发生重大变化,那么投资人需要给他们时间,即使有短期的回撤,那也是需要承受的。当然,频密的沟通交流和跟踪观察是必不可少的。每个季度投资人需要对所有的子基金的业绩做一个详细的归因分析,分解它业绩的贡献是由哪些因子组成,投资动作是否存在变形等等。投资人需要看重的是基本面是否发生重大变化,包括:投研团队是否有重大变动,核心投资人员的稳定性,投资理念的一致性,管理规模是否超出了能力边界等等。???免责申明本报告仅供冰剑投资(以下简称:“本公司”)合作机构使用。本报告的信息均来源于公开资料,本公司对信息的准确性和完整性不作任何保证,也不保证所含的信息和建议不会发生任何变更。本报告内容仅供参考,不构成任何投资建议。在任何情况下,本公司不对任何人依据本报告提供的信息进行证券投资所造成的任何后果负任何责任。本报告版权归属本公司,未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发表或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。

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    请您确认您或您所代表的机构是符合《中华人民共和国证券投资基金法》、《中华人民共和国信托法》、《私募投资基金监督管理暂行办法》、《信托公司集合资金信托计划管理办法》、《证券公司客户资产管理业务管理办法》、《证券公司集合资产管理业务实施细则》、《基金管理公司特定客户资产管理业务试点办法》及其他相关法律法规所认定的合格投资者。
    
    一、根据我国《私募投资基金监督管理暂行办法》的规定,私募基金合格投资者的标准如下:
    1、具备相应风险识别能力和风险承担能力,投资于单只私募基金的金额不低于100万元且符合下列相关标准的单位和个人:
    (1)净资产不低于1000万元的单位;
    (2)个人金融资产不低于300万元或者最近三年个人年均收入不低于50万元。(前款所称金融资产包括银行存款、股票、债券、基金份额、资产管理计划、银行理财产品、信托计划、保险产品、期货权益等。)
    2、下列投资者视为合格投资者:
    (1)社会保障基金、企业年金、慈善基金;
    (2)依法设立并受国务院金融监督管理机构监管的投资计划;
    (3)投资于所管理私募基金的私募基金管理人及其从业人员;
    (4)中国证监会规定的其他投资者。
    
    二、根据我国《信托公司集合资金信托计划管理办法》的规定,信托计划合格投资者的标准如下:
    1、投资一个信托计划的最低金额不少于100万元人民币的自然人、法人或者依法成立的其他组织;
    2、个人或家庭金融资产总计在其认购时超过100万元人民币,且能提供相关财产证明的自然人;
    3、个人收入在最近三年内每年收入超过20万元人民币或者夫妻双方合计收入在最近三年内每年收入超过30万元人民币,且能提供相关收入证明的自然人。
    
    三、根据我国《证券公司客户资产管理业务管理办法》的规定,集合资产管理计划合格投资者的标准如下:
    1、个人或者家庭金融资产合计不低于100万元人民币;
    2、公司、企业等机构净资产不低于1000万元人民币。
    
    依法设立并受监管的各类集合投资产品视为单一合格投资者。
    
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